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SEGUNDA PARTE: ENTENDER LA EMPRESA

 

Pasado el primer filtro y cuando ya hayamos decidido la empresa en la que nos queremos centrar, debemos preguntarnos varias cosas y para encontrar la respuesta deberemos leer al menos un par de informes anuales, los cuales los encontraremos en la web corporativa de la propia empresa.

Para ello podemos entrar directamente a la web y buscar la zona de inversores o poner en google directamente el nombre de la empresa seguido de “investor relations” o algo similar. Esta segunda opción la recomiendo ya que en algunas webs el área de inversores está más oculta que en otras.

 

Recordemos que si buscamos informes anuales en la SEC, la denominación es 10-K

Como en el paso anterior ya hemos comprobado su evolución de los últimos años, si en algún año vemos algo raro como una drástica bajada de ventas, bajada de los márgenes, etc., lo que solemos hacer es leer el informe anual de ese año, al menos la parte correspondiente a lo que nos interese buscar. Para ello simplemente con el informe anual abierto y el buscador de la web buscamos las palabras claves que deseemos y nos llevará directamente a ese punto.

Otro método para sacar bastante información de una empresa es en las transcripciones de las “conference call” que son las reuniones periodicas que hacen las compañías con los analistas que las siguen. Esto lo podremos encontrar, entre otras muchas cosas de interés, en la página quickfs.net (solo para empresas americanas)

También es interesante leer al menos por encima el último informe anual de alguna empresa competidora y ver las presentaciones que cuelgan algunas empresas.

De la misma manera es muy recomendable leerse algún informe independiente sobre el sector de los cientos que pueden pulular por internet. Por ejemplo imaginemos que estamos analizando una empresa que opera en el sector del agua. Para encontrar informes del sector e iremos a google y buscaremos algo asi como “water market Outlook pdf” o también se puede sustituir “market outlook” por “market overview”, “market”, “industry”, “research”, “White paper” o cualquier cosa que se nos ocurra. Con esto ya saldrán varios informes amplios e interesantes. Muchas compañías incluyendo informes del sector en sus presentaciones anuales, pero siempre es mejor tener información alternativa, ya que puede estar sesgada o no ser fiable al 100%. Por esto es tambiénn recomendable leer al menos algún informe de las empresas competidoras y así poder contrastar información del sector

Una vez recopilada toda esta información podremos dar respuesta a preguntas tan básicas como qué vende, cómo lo vende, tamaño y tipo de la empresa, riesgos de invertir en ella…. Lo cual nos ayudarán a entender el negocio para identificar las posibles ventajas competitivas o moats de los que habla Waren Buffet. Cuantas más ventajas competitivas tenga con respecto a los competidores, mas grande será su foso y más dificil será atacar su castillo

Hay 4 fuentes principales de ventajas competitivas:

La primera sería comprobar si la empresa tiene activos intangibles tales como patentes que la puedan diferenciar de la competencia.

Después miraríamos los costes de sustitución. Para entender esto, imaginemos que una empresa quiere todo su sistema informático por que otra empresa de software se lo ofrece más barato. Es probable que durante el proceso del cambio, que puede llegar a durar meses, el caos que se puede montar en los almacenes es probable que no compense el ahorro que pueda proporcionar la empresa nueva de software. En ese caso estaríamos ante un coste de sustitución.

Otra ventaja competitiva es el efecto red y luego está la ventaja en costes que pueden venir de procesos más baratos, mejores localizaciones, activos únicos o mayor escala.

También deberíamos de mirar si la empresa puede cobrar una prima por sus productos que haga que el consumidor pague más por el mero hecho de identificarse con la marca, como por ejemplo el caso de Apple, Coca Cola, etc.

Una vez identificadas las ventajas competitivas pasaríamos a ver la cuota de mercado que tiene. Recordemos que una cuota alta de mercado no es una ventaja competitiva en sí, hay que ver cómo ha llegado a ella y si es capaz de mantenerla en el tiempo.Puede ser que una empresa que opere en un sector con una elevada competencia haya llegado a tener una gran cuota de mercado a costa de bajar los precios de sus productos para intentar vender más que la competencia. Esto podría llevar a una erosión en sus márgenes la cual no nos interesa.

También tenemos que prestar especial atención a sus directivos o las personas que están al cargo de la empresa. Es importante saber el número de acciones que tiene o cúanto patrimonio personal tiene invertido en la propia empresa. Toda esta información viene normalmente en el informe anual en las empresas europeas y en los documentos “proxys” (tambien denominados DEFA14 en la SEC) para las empresas americanas o canadienses, los cuales se pueden encontrar fácilmente en la pagina de la SEC o en SEDAR, que es una base de datos que almacena todos los documentos importantes relativos a empresas canadienses.

En el informe anual o buscando en google el nombre de cualquiera de los directivos también sale su curriculum. Si ha gestionado otras empresas anteriormente es conveniente mirarlas, así como su evolución etc.

Que la empresa esté controlada por una familia o que los directivos tengan acciones es un buen síntoma ya que su visión de la empresa estará alineada con la del resto de accionistas, entre los que podemos encontrarnos nosotros. También más adelante veremos si la empresa recompra sus propias acciones (buyback), lo cual es muy interesante a la hora de generar valor para el accionista o de lo contrario lo destruye haciendo ampliaciones de capital recurrentes, ya que una ampliación de capital para algo en concreto no tiene por qué ser mala de por sí, pero cuando se vuelven recurrentes la cosa cambia.

Otro aspecto a mirar es si tiene stock options,  que es una forma con la que algunas empresas remuneran a sus directivos pagándoles con la emisión de nuevas acciones, bonos convertibles en acciones, garantías convertibles, etc. Todo esto lo desarrollaremos más adelante pero no está mal ver de un primer vistazo

Una vez recopilados todos estos datos, que en tiempo nos llevará unas 6 o 7 horas de trabajo, estaremos preparados para acceder al siguiente nivel que será mirar y entender los principales estados financieros (Cuenta de resultados, Balance y Cash Flow), pero esto ya será tema del próximo artículo.

Entendemos que no todo el mundo puede disponer de 7 horas de trabajo para analizar un poco las superficie de una empresa, también tened en cuenta que no tienen por qué ser seguidas. Dedicando 3 cuartos de hora o una hora al día, en una semana se puede tener medianamente claro el negocio de una empresa. No olvidéis que estamos intentando obtener buenos retornos sobre nuestro capital y yo creo que si dedicamos más tiempo que esas 7 horas en otras cosas tales como elegir el coche que queremos comprar o el ordenador, que menos que molestarse un poco en saber dónde metemos el dinero y por qué.

Sin más, espero que os haya gustado el artículo, nos vemos en el siguiente

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