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LECTRA SA es una empresa con sede en Francia, fundada en 1973, que sirve a las empresas de moda y confección, automoción y muebles, así como a una amplia gama de otras industrias, (incluyendo aeronáutica, marina, turbina eólica y equipos de protección personal) una combinación de software avanzado, maquinas de corte inteligentes y los mejores servicios de su clase. Esto la sitúa como líder mundial en su sector desde el año 2000. La tecnología proporcionada por LECTRA es utilizada en más de 100 países y entre sus principales clientes, se encuentran muchos de reputado prestigio internacional tales como PRADA,  DIOR, GUCCI, HERMES, BURBERRY, BUGATI, TOYOTA, AIRBUS, ARMANI, DECATHLON, DOLCE&GABANNA,  LOUIS VUITTON, VERSACE, UNDER ARMOUR…  etc. A pesar de tener su sede en Francia, el 92% de sus ventas las hace fuera.

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Su capitalización bursátil es de 840 millones aproximadamente con un Free Float del 64%. Tanto el Chairman como el CEO (que son hermanos) poseen algo más del 17% cada uno de las acciones. A parte de eso, un conjunto de 265 personas que ocupan los principales cargos de la empresa cuentan con algo más del 6% del capital de la empresa. Respecto a los insitutcionales, Kempen Oranje Participaties y Allianz SE son poseedores del 5% aproximadamente cada uno.

Veamos las características de cada sector en el que opera

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Se estima que si la industria de la confección fuese un país, su  PIB equivaldría a la séptima mayor economía del mundo. China, Estados Unidos y Europa continúan liderando las ventas, pero el consumo sigue aumentando en los países en desarrollo, con un impacto en términos de estilos, tamaño y ajuste. En términos de volumen, más de la mitad de todas las prendas vendidas en 2016 se encontraban en la región de Asia y el Pacífico.

Estimulando la creatividad, reduciendo los tiempos de entrega al mercado y controlando los costes, el software de Lectra ayuda a las empresas de moda y confección a seguir siendo competitivas controlando cada etapa, desde el diseño hasta el desarrollo de productos y la fabricación de prendas de vestir. Lectra además cuenta con una tecnología de gran calidad en el campo del corte automatizado de la tela.

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En 2020, China, hoy el principal fabricante mundial de automóviles, representará casi un tercio de los vehículos ligeros producidos en el mundo, mientras que los de otros países Los países emergentes representarán un quinto.

En la parte que le interesa a Lectra, la demanda de interiores de cuero está experimentando un fuerte crecimiento en todas las regiones: + 31% en Europa, + 29% en Norteamérica y + 24% en China entre 2013 y 2017. Además, la legislación en todos los países esta beneficiando al sector del Airbag en pro de la seguridad. Dependiendo del país, los modelos de coches nuevos incluyen de dos a 14 airbags. No sólo están aumentando en número, sino también en forma y tamaño. Se espera un crecimiento del 13% en el número de airbags producidos en los próximos dos años, lo que representa más de 25 millones de airbags al año

Por primera vez en el mercado  de los Airbags,  se ofrece a los fabricantes de sistemas de seguridad para automóviles una solución completa y conectada, con un cortador láser y una suite de software dedicada  a parte de otros servicios. Aprovechando el poder de innovación de Lectra y treinta años de experiencia en el corte con láser para Airbags, desarrollaron la tecnología FocusQuantum en estrecha colaboración con los líderes de la industria. Con esta solución que proporciona cero defectos en la producción, la productividad es dos veces más alta que la generación anterior de cortadores. Cada máquina puede cortar hasta ocho millones de airbags al año.

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En los últimos cinco años, la producción de muebles tapizados ha aumentado un 24% en todo el mundo y un 67% en China, donde hoy se fabrica el 47% de todos los muebles tapizados. En Europa, la producción se ha desplazado hacia Polonia y Rumania, y está disfrutando de una nueva dinámica en Norteamérica.

OTRAS INDUSTRIAS

Muchos otros sectores industriales utilizan materiales flexibles. Cada material tiene desafíos específicos. El cuero es uno de los más difíciles de manipular. Tienen muchas aplicaciones, desde asientos e interiores de avión y barco, helicópteros y palas de aerogeneradores, hasta paracaídas, equipos deportivos y cubiertas de teléfonos móviles. Las empresas de estos sectores están profundamente interesadas en soluciones innovadoras que han sido adoptadas por otras industrias, como automoción y muebles.

Los servicios proporcionados por la empresa en lo que se refiere a máquinas de corte, software y servicios de consultoría especializados optimizan el diseño, el desarrollo de productos y los procesos de fabricación. Como resultado, los clientes de Lectra aumentan su rentabilidad y competitividad

PERSPECTIVAS

Con la llegada de la llamada industria 4.0, la producción en masa dejará cada vez más espacio para la fabricación a gran escala personalizada y rentable, con una mayor calidad y sin costes adicionales ni demoras. Este cambio obligará a todas las empresas a integrar soluciones modulares y servicios inteligentes conectados, condición esencial para continuar la competitividad en la era digital. La moda y las prendas de vestir, así como los fabricantes de automóviles y muebles tendrán que acelerar su transformación, adoptando las tecnologías y servicios que conforman la Industria 4.0. La capacidad de Lectra para combinar máquinas, software y servicios, en lugar de simplemente yuxtaponerlos, es un activo importante para la Compañía, ya que apoya a sus clientes en niveles cada vez más estratégicos en su cadena de valor.

BREVE ANÁLISIS

Entre 2012 y 2016, los pedidos aumentaron un 32% y los ingresos un 31%. El margen operativo alcanzó el 14,3%, con un incremento del 4,6 %. Gracias a un flujo de caja acumulado de 70,8 millones de euros durante el período 2013-2016, el efectivo neto aumentó a 75,7 millones de euros tras el pago de 29,9 millones de euros de dividendos entre los años 2012 a 2015. La Sociedad carece totalmente de deuda y los fondos propios se ha duplicado en más de cuatro años. Por su parte la capitalización bursátil se ha multiplicado por 4.1 en ese periodo.

Si miramos los últimos 5 años, mientras las ventas han aumentado cerca de un 6% anualizado, el beneficio neto lo ha hecho un 14%.

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Durante la crisis, este tipo de empresas tienden a hacerlo peor que otras más defensivas dado que los productos que fabrican son más, por decirlo del alguna manera, “prescindibles”. Durante el año 2009, las ventas decrecieron un 23% con respecto al año anterior, rápidamente recuperando la tendencia al alza de las mismas en los años posteriores.  En cuanto al EBITDA, el CAGR de los últimos 5 años se sitúa un poco por encima del 11%

En los ultimos 5 años, el BPA ha experimentado un crecimiento anual medio del 13% mientras el DPA ha crecido algo más de un 6% anualizado.

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La empresa muestra una gran capacidad de generar caja de forma recurrente. El flujo de caja operativo es ascendente y el FCF también lo cual da de sobra para pagar el dividendo y seguir aumentando la caja neta, la cual ha crecido durante los ultimos 5 años a un ritmo de un 30% anual

Si miramos el número de acciones de los últimos 10 años, han aumentado ligeramente desde el año 2008 cuando había 28 millones en circulación hasta los 32 millones del año pasado. No obstante, en el año 2015 iniciaron un programa de recompra de acciones que finalizará en 2019.

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SALUD

Como ya he mencionado, la compañía carece de deuda (por lo que es totalmente prescindible el gráfico)  con un claro aumento de sus activos así como de los fondos propios. Tiene un balance totalmente sólido.

En cuanto a los indicadores de liquidez muestran que no tiene ningún problema siendo bastante positivo que sean superiores a 1.

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En lo que se refiere a las rentabilidades, El ROCE medio de los últimos 5 años el del 26% lo cual indica un uso eficiente del capital de la compañía. El  ROA medio es del  9% y el ROE del 22%.

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Respecto a los competidores, he incluido en el grupo de control a INFOTEL, ESI GROUP y KEYRUS SA.

Si nos fijamos en los márgenes, vemos como LECTRA trabaja con rangos más amplios debido a su ventaja competitiva como líder del sector y el porfolio de productos bien diferenciado

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Comparando la empresa por múltiplos con el grupo de control, podemos observar lo siquiente:

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Atendiendo a los múltiplos, la empresa estaría ligeramente sobrevalorada por encima de sus competidoras, auspiciado por los buenos resultados presentados en el Q1 de 2017 donde las ventas aumentaron un 10% con respecto al  mismo periodo del año anterior y el beneficio neto un 27%.

A modo de colofón final podemos decir que no cabe dudad de que LECTRA es una gran empresa, bien posicionada, sin problemas de liquidez, con un balance sólido y con un gran futuro por delante donde la industria 4.0 cada vez tomará más protagonismo y donde la automatización y la digitalización de las fábricas será un standard en un futuro próximo que ya se está haciendo patente en muchos de los principales fabricantes a nivel mundial. Todo esto supondrá un ahorro importante de energía y una mejor gestión de los recursos materiales y humanos ganando productividad y economía de recursos.

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4 Comentarios

  1. Pues se ha llevado un gran castigo… La verdad que ahora el precio es bastante atractivo pero la venta suya propia es un poco extraña…

    Gracias!

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